商贸零售行业大消费Q3电商专题:消费承压,降本为先,把握龙头复苏及趋势赛道机会

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消费+疫情扰动压力大,实物电商增速明显高于社会整体零增速。其中,综合电商不可避免地趋向社会整体零增长率,景气轨道上的生活电商和即时零售一片光明:

从平台拆分来看,双11的直播电商平台yoy+146%远高于全网电商平台14%的增速,JD.COM Q2和Q3增速分别达到69.0%/58.3%。

降本增效成为电商行业的主旋律,Q3阿里和京东。COM的收入符合预期,业绩超出预期:

阿里:FY23Q2营收2072亿元(彭博一致预期2089亿元),同比+3%;非美国通用会计准则净利润338亿元(彭博一致预期304亿元),超出市场预期,同比+19%;

JD。COM:22q 3营收2435亿元(彭博一致预期2432亿元),同比+11%;非美国通用会计准则净利润100亿元(彭博一致预期71亿元),超出市场预期,同比增长+99%;

达达:营收23.8亿元,同比增长+41%,符合之前39%-45%的指引;非美国通用会计准则净利润为-2.7亿(21Q3为-4.5亿),净亏损率同比收窄15pct,达到历史最低亏损水平。

降本增效主要表现在进一步巩固各平台的差异化优势,实现高质量增长,降低营销费用,收缩亏损业务提高效率:

1)巩固差异化优势:阿里:淘宝天猫保持1.24亿年购买1万元以上的消费者,留存率高达98%,88VIP规模保持在2500万。JD。COM:继续打造极致购物体验,复购用户&plus会员增长,家电等强势品类,加大供应链基础设施投入。

2)营销费用的减少:22Q3阿里和JD.COM的销售费用率同比为-3.6/-0.4pct,均延续了连续三个季度同比下降的趋势。

3)亏损业务的减亏:

阿里:一淘、淘菜菜、饿了么、高德、Lazada、优酷等业务大幅减亏,尤其是新业务。绝大多数一年以上的盒马店铺都实现了正现金流。自上个季度饥渴UE转正以来,本季度UE继续转正。

JD。COM:JD.COM零售额创历史单季最高利润率,新业务营业利润首次转正,主要得益于京西拼品等业务的战略收缩。

达达:从JD开始。COM的直接利润率在3月份转为正值,Q2/第三季度分别为0.4%/1%。

品类方面,主流可选消费持续承压,兴趣趋势赛道表现亮眼:

1)主流消费品方面,阿里:Q3服装、消费电子等品类同比降幅较上季度收窄。双11期间,消费电子品类实现正增长,而服装受双11疫情下全国平均气温偏高、非刚性消费需求减弱影响较大。JD。COM:三季度家电增速好于市场整体平均水平,但酒类、母婴、美妆、手机等可选品类表现不尽如人意。随着第四季度的发布,手机类别有望改善。此外,实时零售渗透率低个位数高增长,JD.COM 3C家电/母婴/服装是新的增长点,呈现双/倍数增长。

2)趋势消费品方面,阿里JD.COM从Q3开始纳入双11,运动、户外、宠物等兴趣品类和健康相关品类均实现同比正增长,好于市场整体平均水平。

趋势与展望:Q4消费仍有望受困于疫情,但边际改善趋势已大幅改善,消费更加保守理性,购买大幅提升,其他减少。Q3以来,尽管疫情蔓延,但物流顺畅度相对较好,实物电商增速回升,淘宝天猫GMV下降幅度收窄。阿里披露,物流受阻的情况最近已经开始好转。

风险:疫情反复,经济下行超预期,房地产政策持续收紧。