高速公路行业分析:短期疫情不改股息价值,中长期经营依然稳健

#研报资讯 来源:爱股网 阅读:0

回顾2022年,高速公路行业主要受到疫情反复扰动的影响。2022年3月以来,全国各地疫情多发,在“非必要出行”等相关措施影响下,3-5月全国公路客运量同比分别为-36%、-49%和-39%。货车方面,4月份部分地区高速公路收费站和服务区的不合理限制,短期内对货车高速公路的正常通行产生了一定的负面影响。但后续交通部坚持精准施策,加强交通保障,总体来看,刚性物资运输交通影响有限。3-5月,全国公路货车流量同比分别为-11%、-11%和-8%。

高速公路行业短期可能承压,但稳定的分红价值不会降低。据交通部统计,6-8月公路交通同比增速分别为-10%、11%、14%。疫情边际改善有望带来公路运输的回暖,催化公司公路生产行业的复苏。据新华社报道,全国人大要求22Q4收费公路货车通行费减免10%。全国收费公路在继续执行现有减免通行费优惠政策的基础上,再减免10%的货车通行费。

虽然高速公路公司单价收入短期有压力,但通行费价格下降会带动货车流量增加,可能形成一定对冲,参考2020年对分红价值影响有限。

明年短期内,盈利空因素将影响市场,行业运行有望加速反弹。国务院疫情防控“新20条”要求防疫工作更加科学精准,加大对“一刀切”、逐级加码问题的整治力度,严禁擅自阻断交通。据此,交通部第一时间起草下发疫情防控政策文件,要求全力保障交通网络畅通,加强路网运行监测分析,及时督办受阻换乘问题,坚决防止擅自关闭交通基础设施和过度交通管制反弹。由于我们分析今年疫情对交通流的影响主要是疫情和当地不合理措施造成的,只要防疫趋于精准,道路交通流有望加快修复。此外,费率方面,我们认为四季度收费公路货车通行费将下调10%,或短期影响,以缓解今年上游制造企业的成本压力。因此,综合量价来看,我们认为明年压制高速公路行业基本面和情绪估值的盈利空因素有望放晴,管理层将迎来低基数反弹。

从中长期来看,高速公路增长具有较强的稳健性和韧性。收费公路经营业绩增长的驱动力主要来自交通量的增长,其中公交车的增长来自车辆数量和出行频率,对经济周期的敏感性较小。原因是经济波动主要影响居民平均购车价格,对公交出行频率基本没有影响。货车的增长是由社会物流总量和自行车装载率带动的。社会物流总量客观上受一定程度的经济周期影响。但近年来,公路治超行动不断,自行车装载率降低导致出行频率增加。此外,我国高速公路不涉及跨境车辆的流通,公路集疏港货运量占公路总货运量的比例极低。综上所述,从中长期来看,高速公路增长具有较强的稳健性和韧性。

建议:回归绝对收益,看好山东高速、招商高速,关注宁沪高速、粤A高速、深高速推荐板块的稳定增长和高分红。看好接近20-24年年度60%分红比例恢复叠加的山东高速改扩建,以及全国布局、多维度产业链拓展的成长标的招商高速;另外关注宁沪高速、粤A高速、深高速,这些都是高分红标的,区位壁垒明显。

风险:疫情反复影响;交通流量增长小于预期;卡车通行费减少时间超过预期。