教育行业点评:高途发布三季报,建议积极关注公司转型进展

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高图发布2022年三季报,公司三季度实现营收6.06亿元,同比增长-45.6%;净亏损为人民币0.61亿元,去年同期为人民币10.45亿元;非美国通用会计准则净亏损为人民币4500万元,去年同期为人民币9.89亿元。

和平观点:

K12业务大幅缩减,Q3营收环比增长12.7%:公司Q3单季度营收6.06亿元,同比下滑45.6%,主要原因是去年同期11.49亿元营收中的9.93亿元为K12在线课程营收。“双减”政策后,公司停止K12学科培训,在扫盲、非学科培训、成人培训等方面发力。Q2实现营收5.38亿元,第三季度营收环比增长12.7%。

随着夏季销售费用的增加,Q3净亏损环比扩大:Q3公司净利润亏损0.61亿元,去年同期为10.45亿元,Q2净亏损0.50亿元,主要原因是夏季销售费用增加。第三季度非美国通用会计准则净亏损为人民币4500万元,去年同期为人民币9.89亿元,Q2非美国通用会计准则净利润为人民币0.06亿元。

公司现金流充足,较21世纪末稳定:Q3经营性现金流净流出0.35亿元,现金流出主要为员工工资和销售费用。公司期末现金及现金等价物、受限制现金和短期投资合计33.43亿元,2021年末为36.71亿元,总体稳定。

并且公司创始人有意回购股份,彰显了公司管理层的信心:公司公布了回购计划,计划在2025年11月22日前回购不超过3000万美元的股份。创始人、董事长兼首席执行官陈向东先生拟增持不超过2000万美元的股份,充分体现了公司管理层对公司未来发展的信心。

Q4指引:公司Q4预计实现营收6.08-6.28亿,同比下降50.7%-52.3%。

投资建议:交投公司股价已基本充分反映“双降”政策的影响,公司账面现金流充足。第三季度经营性现金流净流出仅为0.35亿元,整体现金流稳定。随着公司扫盲、非学科培训和成人培训业务的进一步发展,第四季度经营性现金流有望恢复为正。目前公司的转型成果仍有待进一步验证,但公司及其创始人的高比例回购显示了公司管理层的信心,建议积极关注高图的转型进展。

风险:1)政策严控非本专业培训,导致公司非本专业业务失败;2)宏观经济下行削弱了成人培训需求;3)国家出台公务员培训考试相关政策,导致公司公考培训业务受损;4)市场竞争加剧,教育培训公司转型路径相似,扫盲、非学科培训、成人培训竞争激烈;5)转型失败风险,公司直播业务尚处于尝试阶段,未来发展存在较大不确定性。