食品饮料行业研究报告:合肥倡导婚宴应办尽办,关注基本面的边际修复

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本周白酒指数(中信)涨跌+1.98%。涨幅前三的股票分别是:顺鑫农业(+10.59%)、金种子酒(+5.49%)、顾靖酒厂酒(+5.15%);跌幅前三的股票分别是:酒鬼酒(-1.26%)、山西汾酒(-1.96%)、伊力特(-2.73%)。

观点:合肥提倡婚宴要办,注重基本面的边际修复。11月14日晚,合肥召开疫情防控第116次会商会,进一步研究部署防疫政策,倡导婚宴一律不办,核酸采样点只增不减。安徽作为白酒消费大省,疫情以来表现出很强的消费韧性。10月中旬,受疫情影响,宴会暂停。这一政策发布后,消费场景升温,婚宴、餐饮呈现回暖趋势。从调查反馈来看,虽然在疫情和宏观经济的双重担忧下,经销商和行业的情绪都比较悲观,但白酒企业的信心依然存在,货款和发货都在有序进行。与18年底相比,目前白酒企业库存相对良性,处于库存消化阶段。

随着未来白酒消费场景的回暖,基本面有望迎来边际修复。年底了,建议关注各酒企来年的经营计划,以及春节开业的计划。我们认为白酒具备跨周期能力,基于长期战略布局,建议重点关注三条主线。一是推荐需求旺盛的高端、次高端酒企,如贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西酒业等。二是受疫情影响较小的苏皖龙头酒企,推荐顾靖贡酒和洋河,三是受益于大众消费和轻瓶酒扩张的白酒企业。建议关注金种子酒和顺鑫农业。

本周白酒行业食品指数(中信)涨跌+1.97%。涨幅前三的股票分别是:佳必优(+16.81%)、李涛面包(+15.02%)、良品铺子(+14.12%);跌幅居前三的股票分别是来伊份(-3.35%)、绝味食品(-5.10%)、赣化化工(-6.09%)。

观点:大众化产品需求边际改善,等待餐饮产业链复苏。随着疫情控制措施的逐步优化,我们认为后续餐饮产业链相关板块有望随着需求的回暖进一步释放业绩弹性。高端啤酒板块趋势延续,加上今年天气炎热,去年基数较低,龙头企业业绩表现出较强的抗跌性,预计明年量价齐涨。调味品成本压力有所缓解,B端需求弱复苏,渠道仍需消化前期库存。近期的舆论事件也加快了消费者教育的步伐,将长期利好高端行业。速冻食品和调理蔬菜渗透率的上升趋势不可逆转,且长期看好。餐饮场景的回暖也能提振B端的需求。展望后市,我们认为后续仍以餐饮产业链的复苏为主,其中冷冻食品、啤酒、调味品等板块有望显著受益。推荐安井食品、前卫中央厨房、重庆啤酒和海天叶巍。

食品行业贵州茅台本周累计涨跌幅+2.55%。观点:1)随着多项改革的持续推进,营销体系的完善,产品结构的不断升级,公司有望在品牌力的支撑下释放新的增长动力;2)在疫情扰动下,公司主要产品需求平稳,需求端依然强劲,彰显行业龙头的韧性;3)近期茅台批次价格略有下降。截至2022年11月18日,茅台22年批次价格为2990元/瓶,较上周下跌30元/瓶,茅台22年批次价格为2660元/瓶,较上周下跌40元/瓶。我们认为是由于短期需求和三代经销商专卖店的改造升级。在刚性需求的支撑下,未来下行加持有限,维持“推荐”。

葡萄酒行业舍得,本周累计涨跌+0.11%。观点:1)在控价的渠道策略下,公司三季度业绩环比大幅提振,回款进度有序推进,全年有望延续健康增长。2)公司坚持“老酒、双品牌、年轻化、国际化”战略,实施老酒“3+6+4”营销策略,持续推进品牌建设,推动“舍得喝酒,每一瓶都是老酒”和“久酿美酒,点滴品牌爱”的品牌形象深入人心。3)公司聚焦次高端,重点打造甘于品味、甘于睿智等战略性单品策略,持续放量。以基酒的年份划分产品档次,产品结构不断升级。4)愿意国有化有良好基础,以四川、河北、山东、河南等地为传统优势市场,不断细化渠道,不断推进国有化进程,维持“推荐”评级。

五粮液,本周累计涨跌幅+2.39%。观点:1)公司不断优化产品体系。五粮液产品方面,第八代五粮液千元价位带的核心地位不断巩固。经典的五粮液发力2000元+白酒市场,凭借过硬的产品质量,不断得到消费者的认可。文化定制产品的研发逐渐成为体系,并以高品质的葡萄酒持续满足消费者的品质需求。在五谷香产品上,要集中力量打造五粮春、五粮春、五粮液特曲、尖庄四大国家战略品牌。2)公司渠道布局显著优化,MLM分销模式与直销模式相结合。目前公司传统分销渠道、直销团购渠道、创新渠道分工明确,相辅相成。渠道布局显著优化,直销渠道占比持续提升,数字化进程持续推进;3)根据投资者交流会的口径,22年来,公司21个战区中,有14个战区销售额实现同比增长,包括湖南、安徽、湖北、江西、江苏。新青藏、上海、天津地区有所下降,主要是受疫情扰动。在持续改革、产品结构不断升级、品牌力强大的背景下,公司22年来实现了有质量的增长和相对稳定的价格审批业绩。看好公司未来改革潜力的释放,维持“推荐”评级。山西汾酒,本周累计涨跌幅为-1.96%。观点:1)在产品结构上,公司坚持“抓两头,走中间”的产品策略,不断优化产品结构,呈现汾酒盛大上市,青花汾酒销量稳步增长;2)公司持续推进青花酒的圈子拓展和渠道拓展,加大对消费者的培养。中高端白酒占比不断提升,省外市场有望增长;3)在公司战略目标坚定、产品结构向上延伸、市场渠道有效开拓的背景下,公司有望保持增长态势。看好公司在持续改革驱动下的发展能力,维持“推荐”评级。

顾靖酒厂,本周累计涨跌幅为+5.15%。观点:1)公司坚持推进“全国化、次高端化”的产品战略,进一步优化产品结构,持续加大次高端产品的投放量。核心产品年,原浆产品继续领先,保持高速增长;2)费用端投放效率持续优化,持续向终端倾斜,费用率实现稳中有降。长期来看,公司坚持“高举高打”的品牌战略,线上线下传播双管齐下,顾靖贡酒品牌传播力持续提升;3)目前公司省内市场稳扎稳打,两段式销售业绩优异,全年几乎完成回款,库存保持良性。核心单品古20,省外支付进度优异,各项指标领先行业,持续改善产品结构,维持“推荐”评级。

洋河股份,本周累计涨跌幅+2.84%。观点:1)产品结构上,公司坚持洋河+双沟双名酒战略。同时立足长远,以更高的产品品质满足消费者的需求。目前,孟6+省内布局已基本完成,重点布局省外市场,享受第二高的改革红利;2)公司持续推进数字化改革,通过线上线下营销相结合,传播洋河文化,促进公司业绩增长。目前公司直播Tik Tok首秀观看人数过千万,《70天》付费进度极佳;3)在江苏疫情合理控制、消费持续升级的大背景下,公司基本完成年度回款任务。根据今天的酒价,本周批次价格略有下降,其中M6+批次价格下降30元/瓶。调查反馈显示,目前主流产品渠道库存水平略高,预计需要一段时间消化,维持“推荐”评级。安井食品:本周累计涨跌幅-0.86%。观点:1)随着餐饮逐渐回暖,火锅产品恢复到较高增速,其中生鲜贡献了较高的增量。预制菜肴业务持续高速增长,“M&A+自产+代工”快速推进。冻品先生培育效果明显,酸菜鱼、脆皮藕盒、黑鱼片、粉丝骨等增长速度亮眼。井厨今年Q2年底开始运营,酥肉等明星产品贡献较多;红叶和新六五主要以风味小龙虾为主,业绩有所增长。2)公司占据B端速冻食品高增长轨道,凭借优质的管理、稳定的经销商和积累的规模优势构筑领先壁垒,维持“推荐”评级。

未央厨房:本周累计涨跌幅-1.41%。观点:1)直销端Q3压力减缓,百胜速度!中国新发展加速,华莱士增量推动直销端增长。随着餐饮的逐步恢复,需求有望改善。终端公司延续重点经销商培育效应,经销商渠道结构整合,前20名经销商保持较高增速。2)大单品战略继续有效实施,油条、蒸饺、烘焙产品表现亮眼,拉动收入增长。油条Q3销量虽然下滑,但整体增速符合公司预期。蒸饺将于2021年下半年上线,预计2022年冲刺2亿。虽然烘焙整体增速不高,但直接客户份额有望提升。其中,公司培育的年糕预计全年销量可达3000-4000万。3)公司作为速冻面米产品B端龙头,确定性和成长性兼具,维持“推荐”评级。

重庆啤酒:本周累计涨跌幅-2.88%。观点:1)公司在疫情防控和高温限电的艰难外部环境下,仍实现了销量的稳定增长。前三季度高档/主流/经济型产品营业收入同比分别为+8.71/+9.01/+7.48%。乌苏受疫情影响,重庆和乐宝实现快速增长。2)分地区来看,南方地区市场扩张迅速,西北地区下滑主要受新疆、宁夏等地疫情防控影响。渠道方面,公司不断构建经销商能力建设体系,细化布局发展路径。3)公司饮酒场景短期受疫情扰动受损,长期有望保持高端化、全国化的良好势头,维持“推荐”评级。

海天叶巍:本周累计涨跌幅为-0.42%。观点:1)前三季度酱油业务收入增速放缓。受舆情事件影响,Q3同比-8.13%。除了三大核心品类,料酒、醋等品类继续放量,发展速度更快。2022年前三季度,其他品类收入同比+31.54%。2)长期来看,公司作为调味品龙头,品牌/产品/渠道竞争优势突出,市场占有率加速提升。我们仍然看好公司的长期发展。近期的舆论风暴有助于提高消费者的健康意识,有望加速零添加调味品赛道的拓展。海天的产品结构也有望继续改善,维持“推荐”评级。

风险提示:1)宏观经济疲软的风险;2)国内疫情反复发生的风险;3)重大食品安全事件风险。